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精准調控 保持好貨幣政策空間的可持續性
//www.CRNTT.com   2021-02-26 08:21:38


  中評社北京2月26日電/1月下旬以來,央行公開市場的投放力度明顯低於市場預期,銀行間貨幣市場和債券市場利率階段性大幅上行,央行貨幣政策釋放了什麼信號?

  1月下旬以來央行流動性投放和市場利率走勢

  21世紀經濟報道發表中國建設銀行金融市場部鄭葵方文章介紹,今年1月最後一周,在存款類機構7天質押式回購利率(DR007)從2.4%快速躍升突破3.0%關口時,央行公開市場連續四日大額淨回籠,單日逆回購淨回籠規模在780億-2400億元之間。全周逆回購和定向中期借貸便利(TMLF)累計淨回籠4705億元,與前一周淨投放5980億元相比,市場流動性出現重大變化。

  今年央行投放跨節流動性的時間也晚於去年同期。今年春節假期從2月11日開始,根據2020年的經驗,央行在春節假期(1月24-30日)前9日開始啟用14天逆回購投放跨節流動性,而今年央行自2月4日(春節假期前7日)才重啟14天逆回購。投放力度也低於市場預期。2020年1月6日全面降准0.5個百分點,春節前一周和當周的公開市場分別淨投放9000億元和5600億元(當時疫情剛暴發但尚未封鎖,貨幣政策仍處正常狀態)。而今年1月降准預期落空,春節前一周公開市場僅投放960億元,當周淨回籠500億元。

  受此影響,DR007自1月25日開始持續上行,在2月1日最高升至3.17%,接近利率走廊上限——7天期常備借貸便利(SLF)操作利率(3.20%)。部分銀行因流動性趨緊借入了SLF,導致1月SLF餘額新增133.3億元至331.7億元。2月18日,春節過後的首個交易日,央行等量續作2000億元MLF,完全對衝2月MLF到期量,而公開市場考慮了節後現金回流的影響,僅操作200億元逆回購,當日淨回籠2600億元,回籠規模明顯超出市場預期。

  市場資金面趨緊,推動銀行間市場國債收益率曲線平坦化上行。10年期國債收益率從1月低點3.11%(1月14日)大幅上行18BPs最高至3.28%(2月18日),短端上行的幅度更大,1年期國債收益率從1月低點2.29%大幅上行42BPs最高至2.72%(2月4日)。

  央行流動性投放少於市場預期的原因

  文章分析,央行流動性的投放力度開始由鬆轉緊。1月25日,據相關媒體報道,央行貨幣政策委員會委員馬駿強調了股市和樓市資產價格泡沫風險上升,建議貨幣政策要適度轉向。

  1月以來,以深圳和上海為代表的房地產價格明顯上漲。1月,中國房價最高的前十大城市中有7個城市環比上漲,其中上海環比漲4.8%排第一位,北京和深圳分別漲2.7%和2.4%,位居第二、第三位。從同比看,深圳同比大漲37.7%,其次是杭州漲16.6%,第三名是廣州漲15.1%。

  A股入市熱情也高漲,上證綜指升至逾五年來高位。今年1月中國新成立基金的總發行規模達到4647億元,僅次於去年7月份7982億元的發行水平,為歷史第二高;平均發行規模達到45億元,超越去年各月的平均發行水平,為2012年5月來新高。基民蜂擁入市,推升上證綜指在1月25日升至3637點。央行收緊流動性後,上證綜指回落,1月29日累計下跌3.9%最低至3483點。但隨後震蕩上行,2月19日升至3696點,為2015年8月20日以來的高位。

  部分一線城市的房地產和股市的資產價格泡沫,促使央行將防範風險提到更高的優先級,因此從1月最後一周開始大幅回籠市場流動性,市場資金面超預期收緊,或意在警告市場加杠杆炒作的行為。

  另一方面,今年各地倡導就地過年,2月春節居民的提現需求較以往明顯減少,加之1月末2月初財政存款投放,以及春節過後現金回流,央行的流動性投放力度也隨之調整。
 


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